2024.9.3

　　当天A股沪深指数分化，沪指盘中失守2800点，再创本轮调遣新低。死心收盘，上证指数收跌0.29%，深证成指涨0.82%，创业板指涨0.9%。两市成交额5827.8亿元，飞腾个股近4000只。从盘面看，家电、汽车、AI等标的走强，银行股回调彰着，煤炭、石油板块认知低迷。

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　　煤炭ETF（515220）低位联接反弹后有所回调，当天收跌1.07%。跟着夏日步入尾声，能源煤举座步入淡季下行阶段，但刻下夏秋轮换阶段部分地区仍处于高温状况，短期能源煤需求降幅掂量不会过快。掂量后期，稳经济计谋仍有空间，工业用电及非电用煤需求或仍有增漫空间。库存去化重复海外煤价高位，后期入口煤增量预期仍存变数，国内能源煤价钱仍有下限撑抓，或将保管颠簸。

　　焦煤预期回暖，供需两头库存双增。焦煤上游备货意愿饱和，下贱库存触底反弹，或将开启累库周期。“金九银十”和计谋迟缓落地下，掂量后期稳经济设施将发力，市集预期回暖，焦煤需求有望提振。

　　起首：Wind，大同证券

　　伴跟着上市煤企中报浮现竣事，行业风险落地，或成心于煤炭行业举座触底反弹。7家上市煤企公告中期分成决议，较夙昔5年经营仅4家中期分成有彰着加多，突显2024年央企市值科罚改良对央国企分成计谋的促进作用。煤炭板块当作国资重地，刻下还是积极响应计谋大呼，改日分成比例及频次均有望抓续擢升。

　　刻下国内煤价缓缓归来，保管相对高位窄幅颠簸，煤炭缓缓向合理可抓续高盈利转型，高股息仍可抓续。板块股息率永恒保管在6%隔壁水平，在市集风险偏好还莫得显耀改善情况下，依然可以关切高股息煤炭ETF（515220）的投资契机。

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　　游戏ETF（516010）当天飞腾0.81%。

　　音书面上，8月30日，国度新闻出书署发布了8月游戏版号，本次版号数目为117个，为2022年重启以来国产游戏版号单月新高。本年游戏版号举座披发数目保管较高水平，死心现在本年已披发926款游戏版号，其中包括入口游戏版号76款。国内游戏监管主要依赖以版号为中枢的总量监管，可以看出书号层面的改善。

　　近期《黑外传：悟空》的大火激发了市集资金的博弈。据VG Insight品级三方机构预估数据，黑外传悟空的Steam预估销量已达1600万。国民级优质IP与优质游戏双向赋能，有望抓续破圈促进文旅做贸易等多领域产业协同发展。这一趋势深切了市集对游戏行业的正面认同，或有望缓解市集对于游戏行业永恒存在的计谋风险的忧虑。

　　版号常态化布景下，大厂佳作重复优质IP有望抓续催化游戏产业向好。游戏行业现在处于估值历史低位，AI、AR/MR等新本事也在抓续股东和落地，可以关切游戏ETF（516010）的低位布局契机。

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　　当天受到银行、煤炭、地产等板块的牵扯，红利出现回调，死心收盘，红利国企ETF（510720）跌1.26%，红利港股ETF（159331）跌1.01%。

　　跟着本年中报浮现收场，咱们不雅察到A股上市公司举座营收和盈利增速趋弱、成本开支放缓，但愈加提防投资者文告，分成显耀上升。笔据中金公司统计，上半年全A上市公司净利润同比着落3%，Q2单季度同比着落1.3%。除了受到PPI同比反弹影响较大的能源和原材料外，无数行业的营收增长放缓，重复用度率的上升和利润率的下滑。成本开支方面，非金融成本开支自昨年下半年起增速放缓，本年Q2增速转负至-10.9%，为近5年来最大的单季同比降幅。在成本开支放缓的布景下，上市公司愈加提防以分成等体式加多股东文告。据申万宏源统计，24年中报分成远超往期，已有679家公司浮现分成预案（含已奉行），分成总数达到3，334亿元。

　　在经济增速和利率下行、上市公司事迹承压、市集风险偏好不及的布景下，高股息类钞票仍然可能通过较为固定的现款流得回二级市集投资者的兴趣。自2017年以来，国债到期收益率处于下行区间，上证国企红利指数的股息率与国债到期收益率之差不断走阔，连年来保管在3-5%，处于历史较高水平。此外，本年以来，监管通过“国九条”等一系列计谋及配套设施调换上市公司加强分成水慈祥频次，也可能提高投资者对红利类钞票的信心。

　　投资者可以通过红利国企ETF（510720）、红利港股ETF（159331）布局红利类钞票，这两个居品齐可每月评估分成。估值方面，刻下上证国企红利指数、中证港股通高股息投资指数的市盈率（TTM）为6.88x、5.73x，位于上市以来53.71%、47.78%分位。二者的股息率分裂为5.25%、7.79%，位于上市以来60.48%、70.44%分位。

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　　家电ETF（159996）当天收涨2.57%。行业上半年盈利才调相对较好，以旧换新补贴计谋对需求的提振迟缓落地。

　　笔据中金公司统计，24H1分行业来看，家电的举座盈利增速为9%，在全A中名次较为靠前。另据广发证券统计，行业净利率还是联接9个季度同比擢升，24Q2净利率同比+0.3pct，达到9.5%（24H1净利率8.8%，YoY也为+0.3pct）。分子行业来看，受益于外售的需求强势，白电认知最为持重，24H1收入/利润分裂同比+7.1%/+14.8%，毛利率/净利率同比分裂+0.3pct/+0.8pct。

　　资金方面，家电行业颇受机构投资者兴趣。公募基金还是联接6个季度增配家电，据广发证券统计，24Q2公募重仓中家电行业成就比例为4.8%，环比+0.6pct，超配2.9%，位于2010年以来71%分位。

　　计谋面上，近日，国度发改委、财政部印发《对于加力支抓大范围成立更新和残害品以旧换新的些许设施》，各场地政府接踵跟进发布细目，有望提振家电的残害需求。当天，据财联社报谈，上海发布的以旧换新细目称，相关居品按照销售价钱的15%赐与补贴，残害者可通过银联云闪付、支付宝、微信支付三种出动支付神色各补贴1次，每次补贴不超过2000元。

　　奉行成果上，据国投证券统计，各地家电“以旧换新”细目落地最早的是湖北（8月7日），其8月各品类的零卖额增速彰着高于世界水平，如湖北空调的零卖额YoY为76.8%，同时世界仅为0.4%。由此臆想，跟着各地接踵落实以旧换新计谋，家电的举座需求有望得到较大提振，进而反应在相关企业下半年的事迹中。

　　估值方面，中证全指家用电器指数刻下的市盈率（TTM）为13.42x，位于上市以来4.07%分位，投资的安全边缘较高。感兴味的投资者可关切家电ETF（159996）改日的投资契机。

　　特约作家：国泰基金

包袱裁剪：常福强